2011年上市的深圳雷曼光电(300162,股吧)科技股份有限公司（以下简称“雷曼光电”），首年即交出扣非净利润下滑18.64%的答卷，之后各年度业绩波动一直较大，2013年扣非净利润仅为690万元，最高年度为2010年扣非净利润3,654万元。2015年耗资2.3亿元并购深圳市拓享科技有限公司（以下简称“拓享科技”），新增19,272万元商誉，业绩承诺期刚过，拓享科技业绩即开始缩水；2月份伴随康佳集团的芯片战略布局，雷曼光电也再度引起市场关注，注册资本5,000万元的合资公司，却筹划打造百亿能源互联网及服务区产业平台，百亿平台对雷曼光电低迷的业绩是否起到扭转乾坤的效果？

押宝体育，雷曼光电陷入增收难增利泥潭

主营LED显示与照明的雷曼光电，上市后几年一直押宝于体育产业，希冀通过体育产业营销撬动LED显示屏的市场份额。

2011年6月，雷曼光电与中超联赛签署合作协议，为中超联赛提供 2011—2016赛季内14个中超联赛参赛俱乐部主场比赛场所需使用LED全彩显示屏。

当年雷曼光电销售费用1935万元，同比增长58.21%，营业收入同比增长27.97%，当期销售费用占比营业收入提至7.34%。

2012年，雷曼光电新设专营LED显示屏传媒业务、文化产业投资的全资子公司—深圳雷曼文化传媒投资有限公司（以下简称“雷曼文化”），专业运营中超项目及媒体广告业务提供助力。

自2012年成立至2016年，雷曼文化累计亏损923万元，且每年营业收入递减态势明显。

2017年之后，雷曼光电不再公开雷曼文化经营业绩，相关业绩报告几乎难觅雷曼文化踪影。

同地不同运—LED产业并购1年即陷入亏损漩涡

2015年，乐视体育获得阿里与万达的战略投资，彼时市场一度以为乐视体育或A股上市；万达集团以10.5亿欧元收购瑞士盈方体育传媒集团；腾讯以5亿美元的价格拿下NBA未来五个赛季网络独家直播……

雷曼光电2015年年报的管理层讨论与分析板块如此总结：坚持实施高科技LED产业和体育产业双主业发展战略，在继续夯实LED主业同时，大力发展体育业务，深耕足球产业链，全面布局体育产业，并积极推行内生性增长和外延式并购的双轮驱动策略，在优化整合LED业务，加大体育资源开发与营销力度的基础上，公司充分运用资本市场力量，通过灵活的对外投资并购，整合产业链资源，持续扩大公司的LED及体育业务规模，提升公司的综合实力。

为深化自身在LED显示屏的布局，2014年5月27日，雷曼光电利用自有资金合计5104万元取得深圳市康硕展电子有限公司（以下简称“康硕展”）51%股份，其中受让老股东转让43.30%耗资3,593.9万元，对应估值8,300万元，另投资1,610.1万元用于增资扩股获康硕展7.70%股权，对应估值高达20,910万元，增资后雷曼光电累计持股比例51%，达到合并财务报表最低要求。

这意味着，雷曼光电增资康硕展估值较受让股权对应估值增值率151.93%。

某从事投资多年业内人士表示，之所以后期增资估值远高于之前的股权转让，只追求短期的合并报表效应，或与后期业绩下降做铺垫，后期单纯看财务报表，对上市公司业绩变脸影响相对较小。

按照相关公告，此次现金收购仅设置2014年业绩承诺，扣非后净利润不低于2,000万元。

康硕展为LED 显示屏、LED 照明灯具和超薄 LED 驱动电源为主的 LED 应用产品供应商。

此次收购，雷曼光电产生3,262.98万元商誉，并于2018年全额计提商誉减值，2018年雷曼光电商誉额19,027万元。

巧合的是，2018年雷曼光电实现营业利润-3,618万元，扣非后净利润-4，383万元，借助经营业绩下滑对商誉减值计提，是不少上市公司的“财务洗澡”手法。

2013年—2019年上半年，康硕展业绩表现如下表：

由上表可以看出，康硕展2014年收入与净利润双双实现高增长，收入同比增幅74.35%，净利润增幅高达209.57%。

蹊跷的是，2014年是康硕展唯一业绩高增长年份，也是唯一业绩对赌年份。2015年开始，康硕展就进入增收不增利，2015年净利润亏损近400万元，收入也出现30%的下滑。

业内人士表示，不排除这样的可能性，2014年的高增长是提前确认收入，从而导致2015年收入的急剧萎缩。

和讯网通过天眼查得知，康硕展成立之初的股东之一杨娅，成立之初持股比例20%，2011年10月24日将所持股权转让给袁植洪与黎忠诚，其中袁植洪受让12.5%，黎忠诚受让7.5%，袁植洪所持股权于2013年12月6日转让给黎忠诚，袁植洪股权持有时间为2年。

巧合的是，2012年11月14日，康硕展的办公地址变更为-宝安区松岗街道楼岗大道1号104、202、302、402，康硕展创立初期股东之一杨娅所控股的深圳连硕自动化科技有限公司（以下简称“连硕自动化”）办公地址一致，后者办公地址为深圳市宝安区松岗街道楼岗大道1号天立科技大厦3楼。

据天眼查，连硕自动化成立于2011年11月，成立之初杨娅持股28%，成立之初注册资本300万元。

2014年1月，茂硕电源(002660,股吧)（002660）通过增资入股及老股转让，耗资2,078.95万元持股20.79%。

2014年12月，茂硕电源退出，将所持20.79%股权以2,494.74万元转让给杨娅，转让后杨娅持股比例提至69.7%。

2015年4月28日，停牌两个月的海伦哲(300201,股吧)发布公告称，拟发行股份收购连硕自动化100%股权，交易作价2.6亿元，目前杨娅仍是海伦哲前十大股东，持股比例6.06%。

海伦哲年报显示，连硕自动化已超额完成3年业绩对赌。据相关公告，连硕自动化2015年—2018年扣非后净利润分别不低于2100万元、3000万元、4000万元、5200万元。

这意味着，同样是杨娅投资的企业，即使身处同一办公地址，经营业绩却迥然不同。

实际上，雷曼光电确实转换思路，一面跟随市场热点持续押宝体育产业，成立北京雷曼凯兴体育文化产业投资中心（有限合伙）（以下简称“雷曼凯兴”），计划基金规模5亿元。